服装纺织:多元格局 荐8股

服装纺织:多元格局 荐8股

2017-03-29 16:54:45

服装纺织:多元格局 荐8股
投资要点化妆品线下渠道专题:多元格局,结构变革。目前主流渠道包括两大阵营:1.带有品牌基因的百货专柜和单品牌店;2.没有强品牌基因、由加盟商、代理商掌控操作权的KA(沃尔玛/家乐福等大型卖场和超市)和CS渠道(屈臣氏/娇兰佳人等化妆品专营店)。品牌与渠道定位匹配的属性使得化妆品渠道间互补共存。在行业内品牌端繁荣发展的同时,渠道端变化也在悄然发生。1.CS店、单品牌模式崛起:
CS渠道提供一站式消费体验,有利于提高客单价和连带率,但SKU数量多且连锁式经营考验跨区域管理能力,娇兰佳人的2020年“万店蓝图”、千色店、唐三彩等也均有高达数千店的规划。另一方面,注重体验和品牌的单品牌直营店成为线下新宠,如法国的欧舒丹、韩国的悦诗风吟、爱丽小屋等。2.传统渠道份额虽降(KA和百货份额下降分别降*10%/41%),但优势犹在,百货突显品牌强化体验,仍是国际化妆品大*的必争之地。
核心公司跟踪:搜于特。①2016年实现收入/净利润同增218.93%/86.47%。其中Q4收入/净利润同增253.37%/124.86%。拟10转10派0.25元。②分业务看,供应链管理业务贡献收入43.24亿元、净利润1.7亿元(占净利润47%),净利率4.5%;推算Q4实现16.1亿元(15Q4/16H1/16Q3分别2/13.83/13.31亿元)。潮流前线服饰业务收入同增11.16%,Q4同增24.7%。③目前公司共设立8家供应链管理控股子公司,其中绍兴兴联/广州集亚特/广东瑞伦特分别实现净利润5109/4833/1080万元、净利率5%/3.6%/4.5%,盈利能力稳健。未来三年公司预计在供应链管理和品牌管理业务投入60-100亿元(定增25亿+拟债务融资50-60亿元+现金9亿元)。④公司在原有业务积累下产业资源优势明显,且资金充裕,新业务未来新业务前景可期,业绩有望爆发增长,期间可进而反哺休闲装主业竞争优势。公司对后续业务发展充满信心,核心管理层参与股权激励。预计2017/18/19年净利润7.76/10.61/12.58亿元(CAGR51.5%)、对应EPS0.5/0.69/0.81元。目标价17.55元(对应2017年35倍PE),维持买入评级。
时尚前沿:①OTB集团2016年全年销售额15.8亿欧元,基本与2015年持平,旗舰品牌Diesel亏损;②爱马仕集团2016年销售额首52亿欧元、同增7.4%;净利润为11亿欧元,同增13%,③香港高端男装集团利邦2016年收入同降17.2%;亏损4.4亿,是上年8850万亏损的近5倍;④李宁2016财年净利润增*6.4亿元,扣除出售红双喜品牌10%股权后的经调整净利润为3.3亿元;⑤LVMH宣布收购小众香水品牌MaisonFrancisKurkdjian,品牌2015年销售额2500万美元;⑥金伯利钻石联手LACAVAPRIMERA亮相巴塞尔,携旗下21套总计58件“和”系列高*珠宝和钻饰。
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